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導(dǎo)讀：昨晚，2017年《財富》世界500強榜單發(fā)布。中國上榜公司數(shù)量連續(xù)第十四年增長，今年達(dá)到了115家，僅次于美國（132家）。《財富》中文版特邀北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏教授撰文解讀榜單，全文如下。
企業(yè)是一國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)，企業(yè)的活力在很大程度上決定了一個國家經(jīng)濟的活力。在中國經(jīng)濟增長模式從投資拉動向效率和創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)型過程中，觀察中國企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和國際地位的變化尤其重要，這也是為什么以營業(yè)收入作為全球排名標(biāo)準(zhǔn)的《財富》世界500強榜單受到廣泛關(guān)注的原因。
7月20日，2017年的《財富》世界500強榜單如期公布，釋放了大量有關(guān)中國企業(yè)的信息。仔細(xì)分析這些中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)的變與未變，我們能夠了解中國經(jīng)濟正在發(fā)生的巨大變遷。
不變一點依然是中國大企業(yè)的崛起。2017年，中國大陸（含香港在內(nèi)，不包括臺灣地區(qū)）有109家企業(yè)進入榜單，比2016年增加了6家。再加上6家來自臺灣地區(qū)的企業(yè)，2017年中國有115家企業(yè)入榜；美國同期入榜企業(yè)為132家。中國大陸109家企業(yè)（未加臺灣地區(qū)）的總營業(yè)收入達(dá)到了6.04萬億美元，占《財富》世界500強總營收的22%，占中國2016年GDP的55%。
中國經(jīng)濟在2016年以6.7%的增長速度重奪世界經(jīng)濟增速第一，并且?guī)恿巳蚪种坏慕?jīng)濟增長；今年第一、二季度又都保持了6.9%的GDP增速，這樣的宏觀經(jīng)濟有利于大企業(yè)的進一步崛起。以此類推，中國進入《財富》世界500強榜單的企業(yè)數(shù)量有可能在三至五年內(nèi)超過美國。
7月20日，2017年的《財富》世界500強榜單如期公布，釋放了大量有關(guān)中國企業(yè)的信息。仔細(xì)分析這些中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)的變與未變，我們能夠了解中國經(jīng)濟正在發(fā)生的巨大變遷。
不變一點依然是中國大企業(yè)的崛起。2017年，中國大陸（含香港在內(nèi)，不包括臺灣地區(qū)）有109家企業(yè)進入榜單，比2016年增加了6家。再加上6家來自臺灣地區(qū)的企業(yè)，2017年中國有115家企業(yè)入榜；美國同期入榜企業(yè)為132家。中國大陸109家企業(yè)（未加臺灣地區(qū)）的總營業(yè)收入達(dá)到了6.04萬億美元，占《財富》世界500強總營收的22%，占中國2016年GDP的55%。
中國經(jīng)濟在2016年以6.7%的增長速度重奪世界經(jīng)濟增速第一，并且?guī)恿巳蚪种坏慕?jīng)濟增長；今年第一、二季度又都保持了6.9%的GDP增速，這樣的宏觀經(jīng)濟有利于大企業(yè)的進一步崛起。以此類推，中國進入《財富》世界500強榜單的企業(yè)數(shù)量有可能在三至五年內(nèi)超過美國。
▲ 上榜2017世界500強前50位的中國公司
同時，進入榜單的中國企業(yè)的行業(yè)和所有制分布也沒有實質(zhì)性變化。中國80%的入榜企業(yè)是地方國企或央企，主要集中在提供資金、能源、原材料等生產(chǎn)要素的行業(yè)。以榜單上的中國前十大企業(yè)（按排名順序選出）為例，它們的營收都在1000億美元以上。這十家企業(yè)中，除了排名第五（全球排名24）的中國建筑和排名第九（全球排名第41）的上汽集團外，其余8家企業(yè)，包括排名前三名的國家電網(wǎng)、中石化、和中石油，都來自生產(chǎn)要素領(lǐng)域；十家企業(yè)中，除了平安集團，其余9家都是央企。
大企業(yè)的這種分布與中國投資拉動的增長模式是吻合的。持續(xù)三十多年的高投資需要大量的資金、原材料和能源等要素，這些領(lǐng)域里容易出現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)。雖然中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從簡單的投資拉動向創(chuàng)新和效率驅(qū)動的轉(zhuǎn)型，但經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)——企業(yè)層面——還沒有充分體現(xiàn)出來這種轉(zhuǎn)型帶來的變化。
第三，中國上榜企業(yè)仍然沒有從根本上改變大而不強的狀況。偉大企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)不是銷售收入，而是盈利能力。中國109家上榜企業(yè)的平均總資產(chǎn)收益率（ROA）僅為1.65%，一塊錢的資產(chǎn)只能產(chǎn)生1.65分的稅后利潤；而美國企業(yè)的平均總資產(chǎn)收益率為4.79%，是中國企業(yè)的2.9倍。
我們上榜企業(yè)的資本使用效率確實不高。我們通過大量的銀行信貸和投資形成的資產(chǎn)并沒有產(chǎn)生足夠的盈利。這在很大程度上與我們投資拉動的粗放式增長模式是匹配的。此外，需要注意的是109家上榜企業(yè)中有10家企業(yè)的盈利為負(fù)，這顯然與世界500強這一身份極為不符。中國經(jīng)濟的高速增長，并沒有催生出大批偉大的企業(yè)。
當(dāng)然不可否認(rèn)，2017年《財富》世界500強的榜單也呈現(xiàn)一些有利變化。首先，中國新增企業(yè)大部分是民營企業(yè)，民營企業(yè)在整個榜單中所占的比例已經(jīng)增至20%。這反映出中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中市場力量的頑強蓄積。民營企業(yè)相對而言有較高的投資資本收益率，更多民營企業(yè)的崛起反映出中國企業(yè)2.0時代的逐漸到來。
大企業(yè)的這種分布與中國投資拉動的增長模式是吻合的。持續(xù)三十多年的高投資需要大量的資金、原材料和能源等要素，這些領(lǐng)域里容易出現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)。雖然中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從簡單的投資拉動向創(chuàng)新和效率驅(qū)動的轉(zhuǎn)型，但經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)——企業(yè)層面——還沒有充分體現(xiàn)出來這種轉(zhuǎn)型帶來的變化。
第三，中國上榜企業(yè)仍然沒有從根本上改變大而不強的狀況。偉大企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)不是銷售收入，而是盈利能力。中國109家上榜企業(yè)的平均總資產(chǎn)收益率（ROA）僅為1.65%，一塊錢的資產(chǎn)只能產(chǎn)生1.65分的稅后利潤；而美國企業(yè)的平均總資產(chǎn)收益率為4.79%，是中國企業(yè)的2.9倍。
我們上榜企業(yè)的資本使用效率確實不高。我們通過大量的銀行信貸和投資形成的資產(chǎn)并沒有產(chǎn)生足夠的盈利。這在很大程度上與我們投資拉動的粗放式增長模式是匹配的。此外，需要注意的是109家上榜企業(yè)中有10家企業(yè)的盈利為負(fù)，這顯然與世界500強這一身份極為不符。中國經(jīng)濟的高速增長，并沒有催生出大批偉大的企業(yè)。
當(dāng)然不可否認(rèn)，2017年《財富》世界500強的榜單也呈現(xiàn)一些有利變化。首先，中國新增企業(yè)大部分是民營企業(yè)，民營企業(yè)在整個榜單中所占的比例已經(jīng)增至20%。這反映出中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中市場力量的頑強蓄積。民營企業(yè)相對而言有較高的投資資本收益率，更多民營企業(yè)的崛起反映出中國企業(yè)2.0時代的逐漸到來。
其次，阿里巴巴和騰訊在2017年首次進入世界500強榜單，這是一個具有象征意義的變化。阿里巴巴和騰訊，再加上2016年進入榜單的京東，表明新經(jīng)濟在中國的崛起，這些企業(yè)正在以極大的沖擊力改變著中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)，逐漸成為中國偉大企業(yè)最具有競爭力的候選者。
中國到了需要產(chǎn)生偉大企業(yè)的時候。此后經(jīng)年，中國的勞動力市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費需求和國內(nèi)外環(huán)境都會發(fā)生巨大的變化。企業(yè)家精神和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新將繼續(xù)改變中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)。價值創(chuàng)造而非簡單的規(guī)模擴張正在成為中國企業(yè)追求的首要目標(biāo)。
在中國企業(yè)的2.0年代，認(rèn)識高度決定行為的高度。雖然透過2017年的《財富》世界500強榜單，我們還沒有看到一個完美的故事，但我們隱約已經(jīng)見到了這個故事的開篇。
中國到了需要產(chǎn)生偉大企業(yè)的時候。此后經(jīng)年，中國的勞動力市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、消費需求和國內(nèi)外環(huán)境都會發(fā)生巨大的變化。企業(yè)家精神和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新將繼續(xù)改變中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)。價值創(chuàng)造而非簡單的規(guī)模擴張正在成為中國企業(yè)追求的首要目標(biāo)。
在中國企業(yè)的2.0年代，認(rèn)識高度決定行為的高度。雖然透過2017年的《財富》世界500強榜單，我們還沒有看到一個完美的故事，但我們隱約已經(jīng)見到了這個故事的開篇。
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劉俏，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長，金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師。他于2013年獲得國家自然科學(xué)基金杰出青年獎，2014年入選教育部長江學(xué)者特聘教授。
劉俏教授在公司金融，實證資產(chǎn)定價、市場微觀結(jié)構(gòu)和中國經(jīng)濟研究等方面擁有眾多著述,發(fā)表在《金融經(jīng)濟學(xué)期刊》，《金融和數(shù)量分析期刊》，《管理科學(xué)》，《會計研究期刊》，《經(jīng)濟學(xué)期刊》等頂級學(xué)術(shù)期刊。此外，他最近出版的英文書籍包括Corporate China 2.0: The Great Shakeup以及Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy。
劉俏于中國人民大學(xué)獲得經(jīng)濟應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，于中國人民銀行金融研究所獲得國際金融碩士學(xué)位，并于加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)獲得博士學(xué)位。
劉俏教授在公司金融，實證資產(chǎn)定價、市場微觀結(jié)構(gòu)和中國經(jīng)濟研究等方面擁有眾多著述,發(fā)表在《金融經(jīng)濟學(xué)期刊》，《金融和數(shù)量分析期刊》，《管理科學(xué)》，《會計研究期刊》，《經(jīng)濟學(xué)期刊》等頂級學(xué)術(shù)期刊。此外，他最近出版的英文書籍包括Corporate China 2.0: The Great Shakeup以及Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy。
劉俏于中國人民大學(xué)獲得經(jīng)濟應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，于中國人民銀行金融研究所獲得國際金融碩士學(xué)位，并于加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)獲得博士學(xué)位。
